Le SLB souverain : une option pour la transition du Japon

Le Japon a récemment annoncé un important programme d'emprunt (GX transition bonds), spécifiquement destiné à soutenir sa transition énergétique. Le cadre proposé prévoit des investissements dans des technologies spécifiques, notamment la cocombustion de l'hydrogène et de l'ammoniac. L'Anthropocene Fixed Income Institute (AFII) analyse le cadre des obligations de transition japonaises et propose une alternative : les obligations liées à la durabilité (SLB), dont le produit n'est pas affecté et dont le paiement des coupons est lié aux résultats de la transition.

L'utilisation d'un SLB pour financer la transition énergétique japonaise présente trois avantages majeurs :

Des questions sont soulevées quant à la réduction des émissions de carbone et au coût de la cocombustion de l'hydrogène et de l'ammoniac en tant que technologie de transition. L'émission d'un SLB plutôt que d'une obligation avec une utilisation fixe du produit donnerait au gouvernement japonais la possibilité d'allouer des capitaux à une variété de technologies sans bloquer les choix actuels. Il s'agit d'un instrument plus souple que les obligations de transition GX proposées, qui misent aujourd'hui sur des technologies spécifiques qui pourraient s'avérer non rentables à l'avenir.

▪ Le financement SLB se concentre sur les résultats plutôt que sur l'investissement. Cela peut rassurer les partenaires du Japon quant à son objectif à long terme de décarbonisation. Des objectifs de performance liés à une réduction ambitieuse des émissions de carbone constitueraient un message fort sur la détermination du Japon à s'attaquer aux sources du changement climatique. Cela permettrait également de prendre des engagements au-delà de la durée d'un cycle politique, étant donné que des changements de politique ultérieurs pourraient entraîner une augmentation des coûts de financement.

Les obligations transitoires ne sont pas un produit très répandu ; un format SLB pourrait attirer un plus grand nombre d'investisseurs. Les obligations transitoires "Use-of-Proceeds" (UoP), où les fonds sont utilisés uniquement pour des investissements éligibles spécifiques qui ne sont pas des projets verts traditionnels, ont jusqu'à présent suscité peu d'intérêt de la part des investisseurs internationaux. Un format SLB pourrait susciter davantage d'intérêt de la part des investisseurs mondiaux, car il peut être aligné sur les normes internationales. Cela pourrait réduire les coûts de financement et renforcer la crédibilité de la transition du Japon sur la scène internationale.